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张敬伟

上海黄金交易所数据显示，Au99.99黄金在3月9日的开盘价为415.6元/克，3月20日收盘价为449.23元/克，每克上涨33.63元，上涨幅度8.09%。国际金价方面，Comex黄金在3月20日一度突破2000美元/盎司，盘中最高价为2014.9美元/盎司，随后价格回调至1980美元/盎司附近。

这波黄金价格攀升，主要是市场避险因素使然。市场险情源自美欧银行突发的倒闭“爆雷”，先是美国的硅谷银行、签名银行倒闭，随后就是瑞士信贷银行面临破产风潮。好在美欧处理这波银行倒闭潮的动作还算迅速，救市资金注入及时到位，没有引发挤兑效应，对全球市场的涟漪效应也仅仅止于最初的股市传导。虽然暂时“止血”，但市场还在紧张观望。一方面聚焦后续是否还有更多银行倒闭；另一方面还在关注美国和瑞士等国是否有足够的救市资金，去应付更大范围的银行倒闭潮。

美欧银行引发的市场险情犹在，加之美元走弱，市场会自然而然地产生避险情绪，买入黄金就成为首要选择。黄金不仅具有市场理性基础上的硬通性，还可以化解人们对于市场不确定性带来的深度焦虑。无论是地缘政治危机导致的动荡不安，还是基于市场扰动带来的风险传导，黄金都被视为市场避险的首要选择。黄金既是抵消经济损失的灵药，又是化解情绪焦虑的安慰剂。

此波黄金价格升破2000美元/盎司，主要是美欧银行接连破产和美联储货币政策走向不确定所致。此外，避险情绪的过度发酵也是黄金价格非理性上涨的关键原因。而且，过度发酵的避险情绪，持续发酵传导，会形成黄金市场的炒作，形成黄金价格泡沫。果真如此，就会形成市场恶性循环——因为避险而出现购金热，从而催生黄金价格攀升，助推“买涨不买跌”的炒作，到最后，持有高价黄金者也将迎来黄金价跌周期。

黄金虽然保值，但也难逃残酷的市场涨跌规律。因此，购金行为也要理性，盲目跟风买金，也会套牢套死。面对黄金价格的涨跌波动，非理性的金市投资者，整个过程都被跟风情绪所笼罩，往往很难作出理性的购入卖出决定。这和股市中大多数股民的投资行为是一样的，很难走出失败的投资循环。

值得一提的是，本次黄金价格攀升，除了投资者因为避险情绪而购入黄金，各国央行也加入了购金行列。各国央行的大手笔增持黄金，更加剧了市场避险情绪并催升了黄金价格。各国央行增持黄金，其实也是基于市场避险情绪，譬如对美欧金融机构的生存能力产生怀疑，美欧金融体系的稳定性充满不确定性，当然也深知美欧金融监管不到位的沉疴，等等。

上述问题，衍生出美欧国家公信力降低，美元等硬通货币贬值，以及对全球性金融危机是否再次出现的担忧。在此情势下，增持更多黄金，不仅是为各国央行金库“压箱底”，也是为了防范金融危机的冲击，尽量避免金融危机传导带来的货币体系紊乱。

央行购金是国家行为，即使引发市场金价波动，也不会对央行有太大影响，但是个人购金行为，容易跟风而动，难以作出符合金市涨跌规律的投资行为。一旦陷入过度投资收藏、“买涨不买跌”的怪圈，将会难以自拔，大概率会成为金市浮沉的冤大头。

黄金确是硬通货，也确实比主权国家的任何一种货币更保值。但是，当黄金成为商品，就必须遵守市场规律。在此逻辑下的黄金和各主权货币的关系，又变成了另一种样貌，即黄金和其他商品并无二致。所以，避险购金没问题，过度收藏则是大问题。